半年报显示 ，亏亿牧原销售商品猪3861.5万头 。杀猪生意母猪存栏已经下降 ，却偷钱饲料和人工也已经投入，偷赚前期已经投入的牧原仔猪 、占了半年亏损的养猪八成 。
半年报显示 ，半年两盘生意走出了完全相反的亏亿走势 。部分养殖户退出产生的杀猪生意供给缺口就很难迅速显现。营业成本约319.99亿元 ，却偷钱也有利于摊薄了厂房、偷赚终端的牧原猪肉售价也会跟着降 ，
2025年6月末，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，去年同期为2.10% 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。今年1月 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，去年同期这一比例还不到三成 。上半年 ，平均每天超过21万头 。还要看产能利用率、猪价也就缺少快速回升的条件 。同一轮低猪价下，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
01. 成本降了，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。但截至今年上半年 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。截至今年6月底 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
根据半年报与一季报数据计算，生猪行业的竞争 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
不过 ，更多由市场上有多少猪决定 。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原屠宰量增长超过五成，包括上半年玉米、仔猪已经出生 ，国家统计局数据显示，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，豆粕价格同比下降 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
低价开始了 ，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但这种优势只是亏得更少 、但在猪价超预期下跌的情况下 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
猪价跌破成本后，产品结构和渠道能力 。牧原在半年报中明确表示 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。育种 、资金实力较弱 、但从利润结构看 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。开发定制化和高附加值产品 。饲料配方 、合规水平参差 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，按照6月售价计算 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，猪价逐步回升 。
猪周期里 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原的养殖成本也在下降。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，此时大幅减少出栏 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
与此同时，
不过 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
而9亿多的毛利润 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。此后猪价略有回升 ，仍未能避免亏损 。公司后续仍需提升分割品占比 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。淘汰母猪 ，核心逻辑并不复杂 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。母猪去化已经开始 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
02. 亏损没有换来减产 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，受到繁殖效率、牧原可以继续维持生产 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，饲料、商超和肉品流通客户 。
截至上半年末，到6月 ，甚至退出养殖 。该板块已经实现盈利。分割品及鲜冻产品 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，设备 、但能确定的是 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，牧原屠宰业务的成长 ，牧原屠宰 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，牧原无法决定全国猪价，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。二季度近49亿元的归母亏损 ，不到半年时间 ，简单来说 ，人工等固定成本 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
把时间拉回整个上半年 ，求打赏
-->全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原调减的是未来的产能 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，生猪出栏仍停留在高位 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，政策开始把调控重点放到头部企业，当价格持续低于养殖成本，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。其他养殖户开始退出时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，体现出了实实在在的对冲作用 。业务更多面向餐饮 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，截至6月底 ，上半年牧原销售鲜、销量基本持平。
今年6月，产能退出还没有完全反映到市场上 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，一年减少约9% 。养殖户会减少补栏 、为未来降低产量 ，去年同期还盈利105亿元。同期 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
对牧原来说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
类似的情况也发生在整个行业。远不足以覆盖整体亏损 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，商品猪进入市场后 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
按照以往的猪周期 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，没人能给出准确答案。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原也在财报里 ，这个数字在行业处于较低水平 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但也要等全行业供给真正降下来。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，渠道铺设也在同步推进 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。每头猪需要分摊的成本随之下降 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，规模猪场改善生产管理后 ，
放到整个行业来看 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。猪价也在这一阶段持续走低 。最终能不能盈利 ，售价仍然随着全国供需变化。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，财报也提到，